"CXMT 상장, SMIC 거품 조정과 다르다"… 중국 반도체 ETF 수혜 주목

중국 최대 D램 업체 CXMT(창신메모리테크놀로지)의 상장 모멘텀으로 중국 반도체 밸류체인 전반에 투자 온기가 확산되고 있다. 고경범 유안타증권 연구원은 7월 26일 보고서에서 "중국 증시 최초로 HBM(고대역폭메모리) 양산을 목표로 하는 D램 업체가 상장하며 과창판(상하이 증시 기술주 시장) 역대 최대 IPO 규모인 579억위안(약 12조5486억원)이 몰리며 시장 관심이 집중됐다"고 분석했다.

국산화율 35%… 정부 목표 웃돌아

이번 열기의 배경에는 중국 정부의 반도체 자립화 기조가 있다. 미국의 대중 반도체 제재 속에서 중국은 정책·재정 지원을 늘리며 국산화에 속도를 내고 있고, 지난해 기준 중국 반도체 국산화율은 35%로 정부 목표치인 30%를 웃돌았다. CXMT가 상장으로 조달한 자금을 설비투자에 투입하면 장비 업체 수주로 이어지는 '낙수효과'가 나타날 것이라는 기대도 크다.

"SMIC식 A/H 프리미엄 조정 없을 것"

고 연구원은 이번 상장이 과거 중국 최대 파운드리 SMIC(중신궈지)의 과창판 상장과는 다르게 전개될 것으로 봤다. SMIC는 상장 당일 A주 자금 쏠림으로 주가가 202.0% 급등한 반면 H주는 25.2% 하락했고, A주와 H주 간 가격 괴리(A/H 프리미엄)가 200%까지 벌어지면서 차익 실현에 따른 주가 조정을 겪었다.

반면 CXMT는 밸류에이션 부담이 제한적이라는 평가다. 고 연구원은 "2025년 주가수익비율(PER)은 308.9배로 높으나 올해 선행 PER은 5.4배로 동종 대비 높지 않은 수준"이라며 "설비투자(CAPEX) 확대와 생산능력 증설이 이어지는 가운데 뚜렷한 실적 개선세를 바탕으로 글로벌 D램 시장 점유율은 2028년 11%까지 확대될 전망"이라고 설명했다. 이어 "상장 초기 수급에 따른 단기 변동성은 유의해야 하지만, 올해 기준 밸류에이션 매력도 상승과 실적 기반의 중장기 성장 모멘텀은 충분하다"고 했다.

국내·홍콩·미국 상장 ETF 3종 제시

수혜가 예상되는 상품으로는 상장 시장별로 세 가지 ETF가 제시됐다.

• TIGER 차이나반도체FACTSET(국내): 높은 반도체 업종 비중으로 국내 ETF 중 순수하게 반도체 밸류체인에 집중한 상품. 중국 정부의 반도체 육성 정책과 국산화 기반 실적 성장이 기대 요인이다.
• Global X China Semiconductor(홍콩): 중국 팹리스, 파운드리, OSAT(후공정) 등 반도체 기업 전반에 투자하며, 자립 가속화를 위한 정부 지원 확대의 수혜가 예상된다.
• VanEck China Semiconductor(SMHC·미국): 시가총액과 유동성이 높은 중국 반도체 기업 25종목에 투자하되, 제재 대상 기업을 의도적으로 제외해 규제 리스크를 줄인 것이 특징이다.